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                                                              凭高望远\财政刺激较放水更高效\中银国际证券总裁助理、首席经济学家 徐 高-南宁新闻综合频道

                                                              2020年04月06日 12:03 来源:南宁新闻综合频道 编辑:必威平台

                                                              必威平台

                                                              【纽约确诊超过10万】

                                                              图:疫情的冲击大⊿,经济活动需要做有效的刺激政策◇☆?,基建总需求刺激起来⌒☆,人们的收入也能够恢复正常□,从而带动其他的需求  如何看待欧美国家用财政政策刺激经济▽∟♂,会不会起到副作用♂π∟?无论是财政刺激还是货币政策刺激∴□,在疫情冲击全球总需求的时候都是必要的♂▽♂。当然这样的政策要发挥作用⊿♂⊿,一定要等到这种对经济活动起到约束的防疫措施逐步撤出之后才能够实现↑。当经济活动还在被防疫政策约束的时候∟□♂,无论是财政政策还是货币政策∵,能起到的作用都不大♂∴↑。但经济活动能够放开约束之后♀,笔者觉得是需要做刺激政策?⌒◇。  那么在财政政策与货币政策里面△,财政政策更有效♂,因为货币政策是「给钱」〇┊〇。简单来说∴π□,货币政策就是给大家钱▽〇,但大家拿着钱花不花┊,是不一定的♀π。而财政政策是政府直接在经济里面花钱♀◇,那当然在刺激总需求方面∴,财政政策刺激应该是更上一层楼?⊿。  财政刺激会不会起到副作用♂☆☆?  这背后的逻辑是比较长的∟⊙∴。很多人担心说财政刺激使得发达国家财政赤字大幅扩张、债务在上升┊▽?,最后是否会爆发比如主权债务危机⌒?基本结论是不会∟。简单来说⌒,现在全球储蓄过剩△∟,所以发达国家借债▽,是借助全球的富馀储蓄去做财政刺激↑,并不会使得它陷入财政的债务危机∴♂。应该说△⊙,这方面的副作用不会特别大⌒♂。  疫情后会有大规模通货膨胀吗□?  目前来看♂◇┊,这个风险也不大↑∟。疫情的冲击◇,短期内对供给面当然是有影响的♀﹡,企业停工、生产活动中止π〇⊙,但当疫情防控措施在推进的时候π,需求也被抑制∵,所以最后对物价其实影响不大﹡。  疫情防控措施减弱之后?♀,你会发现π〇∟,以中国的经验?,供给的复甦快于需求的复甦⊙♀。笔者觉得这也很容易理解⊿∵∟,工厂要复工┊,厂里的工人相对来说人员是比较固定的∵⌒◇,所以疫情防控会比较容易一些〇。但是在需求方面∟,比如说餐饮、电影这样的行业▽△,这种人群高度密集而且流动性高的地方◇⌒,确实复甦会慢一些⌒∴。所以在疫情过去之后∵⊿♀,供给复甦会快于需求复甦☆◇,更多带来的是通缩的压力↑,而不是通胀的压力〇♂。这个趋势给我们应对疫情冲击的宽松政策∵,无论是宽松的财政政策还是宽松的货币政策♂,都留出了空间⊙┊△。  国际经济形势险峻☆,出口怎么拉动♂?  出口很大程度上取决于全球经济的状况┊□,不是国内宏观政策能够控制得了的∟┊,但我们可以采取一些政策π﹡⊿,比如用出口退税稳定出口增长◇♂↑。但它的作用都是相对次要的⌒,出口主要取决于全球经济↑↑。所以对于中国经济来说◇△π,出口是外生给定的▽◇〇,不受我们控制▽▽π,我们只能够通过对国内内需的调控、对内需的刺激来部分地对冲出口的阻遏﹡。这是我们的政策选择□∵∴。  大基建真的有用吗⊿?  基建当然有用﹡∵,现在这个世界上最有用的就是通过基建这样的投资来创造总需求◇?。基建并不完全就是目的∵△△,当然现在基建本身对我们打造中国经济的长期竞争力也有帮助↑♂。但你在搞基建的时候▽,把总需求刺激起来△▽,让企业能够恢复正常◇∟,人们的收入也能够恢复正常?♂♂,它会带动其他的需求〇□▽,从而使得经济从疫情冲击的深坑里面快速地爬出来☆。  基建需要的是融资﹡□⌒,除了基建之外□▽,这次疫情实际上凸显我们在医疗方面的一些基础设施的短板∟△?。在疫情冲击下π,相信还有很多的企业↑,尤其是中小微企业∟,工人都面临生活的困难、经营的困难♂⊿⊙。这个时候?π,通过发行特别国债∴﹡,来对这些经济薄弱环节做针对性的支持﹡,笔者觉得能够起到振兴实体经济的作用⊿。当然△⊿?,最后这个效果有多大♀☆,还是要取决于特殊国债发行的规模☆∟。  如何刺激人们的消费热情□∟∟?  至于如何刺激人们的消费热情⌒♀,重要的是两方面:首先是要给大家更稳定的预期⊙∴。如果大家对经济前景都觉得不确定、都没有稳定的预期⌒♂┊,那么你给他再多的钱┊,他也不敢花△π,所以稳信心非常重要∴⊿﹡。除此之外↑﹡,也需要去提升居民的收入?⊙♂,就是通过减税的方式□↑∵,尤其对那些受疫情冲击比较严重的地区和行业的人员∟,做一些针对性的收入支持的政策⊿□,应该是有利于提升他们的消费热情的□〇。  中国经济的机会在哪里﹡♂?  疫情会使全球产业链的脆弱性体现出来♂,相信在这场疫情过去之后◇∟,全球产业链重新分布的时候⊿⊙,各个国家☆↑∵,包括我们中国∵⊿⌒,会更多地把这种之前放在海外的产业链拿到国内来〇⌒,会给国内企业带来进口替代的机会〇∟。  在这方面▽,尤其是那些处在高科技产业链条上的企业♀♀☆,可能会借助这种进口替代的趋势来获得更大的发展┊♂,这可能算是我们的一个机会☆〇。  房地产行业会降温吗♂?  从地产销售数据来看☆,很明显∵△。在春节之后?☆,地产销量降到冰点↑〇∴,对房地产行业来说☆↑,当然是降温的作用♀△↑。但是我们也要看到房地产行业是中国经济的支柱行业↑,不管你喜欢还是不喜欢〇♂,如果房地产行业出现了大面积的风险、有大量房企倒闭┊,必然会对中国经济带来严重的负面冲击∴。房地产行业如果撑不住、出现大滑坡↑〇〇,没有其他需求能够对冲它带来的负面影响∵。所以要保证经济增长平稳、保证就业市场平稳▽∟♀,要在稳就业稳增长这个导向下〇,让地产行业保持平稳↑﹡。  所以相信接下来一个地产政策会在分城施策这个基调下面♂,不同的地方政府会根据它们城市的房价上涨的压力大小来采取一些针对性的措施┊◇,来保证房地产市场的平稳◇⊙,笔者相信地产投资在今年是稳中趋降π△〇。房地产这个行业◇﹡﹡,不会出现大的风险□。当然△▽,前提是政策及时地应对┊┊,及时地对开发商融资施一些援手☆﹡□。这样的话∟,房地产行业整体来说应该是稳定的┊∵,也不会看到房价的大幅上涨〇△⌒。  疫情对中国房地产的冲击非常大π♂,尤其是在春节以后□▽,疫情防控措施使得经济停摆这段时间ππ⊿,冲击是非常大的♂﹡♂,也使得房地产开发商的融资风险在明显上升↑。但是笔者相信在相关政策对冲下﹡,疫情对房地产的冲击依然是可控的∟△□,不会造成房地产行业的大面积风险△⊙⊿。

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