徐高:从通缩到通胀-盘锦新闻

                                                                          2020年07月05日 22:10 来源:盘锦新闻
                                                                          编辑:五分快三app

                                                                          五分快三app

                                                                          【湖北村民50万建的新房被洪水冲倒】

                                                                          分行业PMI数据也显示出需求拉动型通胀压力的抬头☆。今年6月☆∴⊿,在制造业PMI指标体系所涵盖的15个制造业行业中┊,有11个行业的“生产量”和“购进价格”两个指标都回升至50%这一扩张收缩临界点之上△?﹡,进入了扩张区间⊙△↑。目前在行业层面↑,“生产量”和“购进价格”二者之间存在一定正相关性∟﹡⌒,表明通胀压力确实来自需求面——供给收缩带来的通胀会呈现出“生产量”和“购进价格”负相关的格局♀♀π,而非当前数据中的正相关〇∟∟。(图表3)

                                                                          当前的通胀压力来自需求的扩张〇π。在制造业PMI的各个分项指数中∴,除“购进价格”之外的其他分项指数的低点都出现在今年2月♂,只有“购进价格”指数的低点出现在4月⊿?。这个时间差值得玩味〇┊□。今年2月♀﹡⊿,受疫情防控措施的影响♂┊?,我国经济供需两弱↑,PMI中表征供给的“生产”指数和表征需求的“新订单”指数都大幅下挫∵。在供需双弱的背景下π﹡,2月“购进价格”指数反而走势平稳♂△□,并未像其他分项指数那样大幅下降∟☆。其后∟?↑,随着复工的推进□,生产活动恢复得比需求更快□,从而形成了供过于求背景下的通缩压力?▽♂,令“购进价格”指数在3月和 4月明显下降∴⊿☆。而在“购进价格”指数明显回升的5月和6月△,生产活动显然没有再度衰弱▽,“购进价格”指数的上升只能为需求扩张所解释﹡♂▽。(图表2)

                                                                          原标题:徐高:从通缩到通胀

                                                                          历史经验显示⌒π?,社会融资的高增长一定会带动通胀和房价的上扬——这次也不应该例外◇⊙。社会融资规模统计了实体经济从金融体系获得的融资总和〇♀◇,对应着实体经济名义购买力的增量↑☆?。过去十多年的历史经验已经证明∟,社融的高增长势必带来通胀和房价的上扬△〇〇。今年前5个月〇,我国新增社会融资规模17.4万亿元◇▽,比去年同期增量多出了5.4万亿元——这一增幅已创出了新的历史记录⊿∵,自然会带动实体经济需求的扩张♀⊿,从而最终拉升通胀和房价◇。(图表4)

                                                                          货币政策在今年4月越过了年内第一个拐点∵□﹡。今年4月□∵〇,国内货币政策从今年1季度“危机应对式的极度宽松”转向了2季度的“常态式宽松”⊙。虽然都是“宽松”∵⌒⌒,但前者以稳定市场为几乎唯一的目标♂◇〇,带来了海量流动性的投放□◇。在疫情冲击经济〇↑↑,市场弥漫恐慌情绪的2、3两月⊙∵♂,那样的政策态度是适当的□。进入2季度☆□,随着疫情的逐步受控、以及市场恐慌情绪的下降⊙△↑,货币政策理应回到多目标兼顾的常态∵☆┊,既要考虑市场稳定⊙⊿△,也要关心金融资产价格泡沫、杠杆交易、房价、物价等其他风险♂♂。相比“危机应对式的极度宽松”□┊,这种多目标兼顾的“常态式宽松”意味着流动性投放的减弱⌒,因而导致了金融市场流动性的边际收紧♂⌒♂。相应地⌒,今年4月以来⌒♀,银行间市场短期和长期利率都已触底回升﹡↑↑。(图表5)

                                                                          五分快三app

                                                                          领先指标预示着通缩即将被通胀所取代〇。制造业采购经理人指数(PMI)中的“购进价格”分项指数是PPI的领先指标?◇π。今年6月∵♂,“购进价格”指数已经从今年4月的低点强劲回升至56.8%♂〇,创出了2018年11月以来的最高读数∟♀。“购进价格”指数如此明显的升势预示着PPI即将触底回升﹡⌒□,表明通胀压力正在抬头⊿↑。

                                                                          五分快三app

                                                                          新冠疫情在今年上半年给我国带来了明显的通缩压力▽▽。受疫情影响♂,我国生产者价格指数(PPI)同比增长率从今年1月的0.1%下降到5月的-3.7%△。消费者价格指数(CPI)同比增长率也在同期从5.4%降到2.4%♂⊿∟。CPI数字虽然仍显著高于0♀,但这主要是受到与经济形势关系度不高的猪价的推动π△。如果将食品价格剔除⊙,非食品CPI的同比增长率已经在今年5月下降到0.4%♂,距离通缩仅一步之遥◇。

                                                                          货币政策在今年下半年将迎来第二个拐点﹡□。随着通胀和房价压力的抬头◇∴↑,今年下半年♂,货币政策应该会迎来第二个拐点——从当前的“常态式宽松”转向“有节制的宽松”﹡﹡?。央行会把更多的注意力放在社融高增长可能带来的副作用上◇,对社融增长施加更强约束♂◇。越过这第二个拐点之后∵,国内利率水平将面临更强上行压力π♂⌒。

                                                                          五分快三app

                                                                          (作者为中银国际证券总裁助理、首席经济学家)

                                                                          推荐阅读:劳动合同法

                                                                          本网(平台)所刊载内容之知识产权为五分快三app及/或相关权利人专属所有或持有。未经许可,禁止进行转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。
                                                                          特色栏目